丽珠集团拟6000万投资美基因检测公司

　　丽珠集团（000513）计划以1000万美元（折合6204万人民币）参与美国肿瘤基因检测公司CYNVENIOB轮融资，以收购其18.03%的股权。本次收购将有利于开拓与探索肿瘤基因检测及精准医疗领域业务，寻求国际合作机会。

　　公开信息显示，CYNVENIO公司成立于2008年，专门从事肿瘤基因检测服务，为全球首家采取高纯度提取循环肿瘤细胞群来进行DNA测序的企业，其通过自主开发软件和工作流程来进行罕见细胞的测序，并对相关技术拥有自主的知识产权。

　　据悉，投资完成后，丽珠医药将持有公司18.03%的股权，成为最大股东。丽珠集团认为，公司本次参与CYNVENIO公司的B轮优先股融资，主要是为了开拓与探索肿瘤基因检测及精准医疗领域业务，有利于发挥公司生物制剂药与诊断试剂业务的协同合作效应，推动公司未来生物制剂药的市场开发与产品推广，提升公司诊断试剂业务研发与国际化水平，寻求更多国际合作机会。

　　核心观点:

　　1.事件近日,丽珠医药集团股份有限公司与美国CYNVENIOBIOSYSTENS,INC.签订了《CYNVENIOBIOSYSTEMS,INC.TERMSHEETFOROFFERINGOFSERIESBPREFERREDSTOCK》(《CYNVENIO公司B轮优先股投资意向书》),计划出资1000万美元认购CYNVENIO公司的B轮优先股。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)对外投资涉足肿瘤基因测序业务,积极开拓探索精准医疗

　　公司拟自筹资金,以现金出资方式参与CYNVENIO公司的B轮融资,预计公司最高出资金额不超过1000万美元(按美元兑人民币1:6.2043汇率折算,约为人民币62,043,000元),将持有CYNVENIO公司18.03%股权。

　　我们在4月9日的深度报告中提及,我们认为公司以朱保国为核心的管理团队深谙行业发展变革,对行业的发展变革变化拥有极强的嗅觉和敏感度,并对新事物、新模式、新技术等也勇于尝试,之前在上市公司体外投资可爱医生就是个印证,此次现金方式参与CYNVENIO公司的B轮融资又是进一步认证,我们认为此举意义不仅仅是涉足肿瘤基因测序业务、开拓探索精准医疗,更有利于发挥公司生物制剂药与诊断试剂业务的协同合作效应,推动公司未来在生物药和诊断试剂业务方面的大布局、大发展,同时也体现了管理层积极尝试新模式、新事物、新技术的勇气和执行力,公司在寻求国际合作方面已经走出第一步,未来仍值得期待。

　　CYNVENIO公司成立于2008年,注册地为美国特拉华州,其专门从事肿瘤基因检测服务,为全球首家采取高纯度提取循环肿瘤细胞群来进行DNA测序的企业,其通过自主开发软件和工作流程来进行罕见细胞的测序,并对相关技术拥有自主的知识产权。2014年度实现营业收入1,173,859美元,净利润-4,715,897美元。

　　传统的肿瘤分子分析需要取患者肿瘤组织进行活检,是一种侵入性和高成本的方法,CYNVENIO公司采用提取循环肿瘤细胞群的方法来做测序分析,对于基因型肿瘤患者治疗非常具有吸引力和战略意义。

　　根据CYNVENIO官网介绍,公司已经基于其专有LiquidBiopsy技用一个标准的血液样本去发现个体和癌症有关的基因突变或缺失,而不是采用组织活检,一旦采集完血液,将会被运往CynvenioCLIA认证实验室进行分析。

　　(二)成长逻辑清晰,进可攻、退可守

　　我们再次重申,我们认为丽珠成长逻辑清晰,是一个进可攻、退可守的标的。

　　退可守:

　　1、业绩方面:

　　未来三年公司业绩有望维持20-30%增长。我们认为2015年业绩有望重回15-20%甚至以上增长,并在未来3年有望维持20-30%业绩增长,原因包括:第一,股权激励要求20%复合增速并逐年加速体现了公司的坚定信心,也为业绩提供了基础保障;第二,招标降价对参芪扶正影响非想象中那么大,并且公司四大高增长品种系列的规模已经可以与参芪扶正分庭抗礼(2014年参芪扶正13.1亿,艾普拉唑+促性激素系列+亮丙+鼠神经约10.3亿),将接过承担未来3年业绩高增长重任,参芪扶正将逐步成为公司现金流品种,影响逐步减弱;第三,经过10年的持续营销改革,2015年营销改革效果有望逐步体现,为业绩超预期带来积极正面影响。

　　2、未来发展方面:我们认为在四大高增长品种承接2-3年业绩增长之后,公司的艾普拉唑针剂有望上市放量,成为另一10亿级别重磅品种,公司在单抗方面有深厚储备,未来有望成为我国单抗行业的龙头企业之一,随着单抗业务逐步落地及市场对其认知的逐步加深,公司在未来2-3年内有望迎来业绩、估值双提升,未来看千亿市值。

　　3、当前估值方面:公司目前估值35倍左右,在同等质地的可比公司里面,估值不贵。

　　进可攻:推演公司历史,我们发现公司领导层真心深谙行业发展变革真谛,几次转型都非常成功,公司领导对于行业发展脉搏的变化具有极强的嗅觉和灵敏度,朱保国董事长在上市公司体外投资可爱医生就是一个尝试和印证,此次上市公司现金方式参与CYNVENIO公司的B轮融资,进军肿瘤基因测序和精准医疗又是进一步认证,在医药行业身处新事物、新技术、新常态大变革时代的背景下,公司是具备一定的想象空间的。

　　3.公司投资建议。

　　预计2015-17年EPS分别为2.08、2.59、3.29元,对应PE分别为35、28、22倍。公司作为中高端处方药企业,未来3年变革过渡期业绩增长逻辑清晰(四大高增长品种成为业绩增长主力),艾普拉唑针剂及单抗业务逐步落地,公司未来有望成为千亿市值级别单抗生物药企,我们更看好公司长期发展逻辑,同时近日公司又参与CYNVENIO公司的B轮融

　　4.主要风险因素。

　　主力品种销售增速低于预期;原料药业绩波动较大;参芪扶正降价幅度较大。