我为什么敢投资中国的创新药？

随着资本市场越来越成熟，分散风险的机制日趋完善，早期投资人对国内创新药会更有信心。

2018年以来，抗丙肝1类新药戈诺卫、抗艾一类新药艾可宁(注射用艾博韦泰)、正大天晴自主研发抗肿瘤1类新药盐酸安罗替尼胶囊、恒瑞一类新药硫培非格司亭注射液等多个被业界寄予厚望的重磅创新药上市。中国新药的创新速度也带动了投资的升温。

创新药投资过热了吗？

去年中国医药行业VC投资金额和数量都较2016年翻倍有余，创新药投资正在风口。从需求端看，中国的创新药水平相对人们越来越高的需求来说仍有较大的进步空间。但从药物的整个产业链来看，从中国特色的大宗原料药到专利药的产业链中，其品牌价值在不断提升。特别是中国加入ICH后，质量较低的产品会被挤出市场，而高质量的创新药将做填充，对于资本市场来说，这也意味着带来了几百亿甚至上千亿的投资机会。从供给端看，现代技术的发展日新月异，例如过去人们谈肿瘤色变，而今它慢慢变成了可以管理的“慢性病”，这给了投资人十足的信心。从目前的投资环境来看，从管理端到上市等环节都给创新药打开了一个非常大的出口。另外，国际上对中国创新药的接受也是国内创新药投资的催化剂。

资本看好哪些要素？

比资本更早发生的是人才和基础设施。

最近一段时间药明康德赚足了资本界的眼球，令人称羡的是，在一众科技互联网类独角兽闪耀资本舞台的时候，被誉为“医药界华为”的药明康德已经低调的走上前台。通过首次公开发行股票，药明康德正是从研发基础设施、仪器设备、配套软件、工作环境等多方面提升产能、改善研发条件、提高了技术实力。有专家称，基础设施将成为未来中国新药取得快速、长足发展的重要条件。

而另一方面，越来越多有海外研发经验或跨国企业的高端人才纷纷回国，为中国创新药土壤的培育带来了机会，也缩短了与国际药物的差距。同时，从源头上看，不少创新药的“种子”来自国外大学和研究所，随着创新环境的开放程度加大，国内研究机构、院校以及资本越来越早与他们合作，早期获取了创新的动力。

再一个就是产品。“有用”是药品的首要理念，如果早期临床的数据比较模糊，它很可能就迈不出第一关。有投资者对医药地理坦言，在国内，他们比较看重的是市场有多大，爬坡有多快。相对于高回报高风险，他们更愿意用更高的价格去承受一个高市场预期的产品。这与美国97%的生物制药IPO都在研发阶段，55%处于临床二期不同。

市场准入也是投资者要考虑的一个因素。很多时候，一个好药最后送不到老百姓手上去，投入就得不到回收。目前，我国医保体系的完善和支付方式的改革，不仅对患者来说是件好事，对于整个新药研发环境也是十分友善的，这会加速资本在中国市场的涌入。

有哪些短期阻碍？

资本市场普遍追求短期实现回报，有不少投资者表示，对早期临床的承受力不高，这对创新战略的落地是非常不利的。创新的企业要进入资本市场有门槛，只有盈利的公司才可进入，换个角度讲，只要能挣钱都可以上市。这情况会导致真正搞创新的企业在不挣钱的时候不能上市，融不到钱。

早前有媒体对比了国内外创新药的投资环境，一个明显的不同是美国药企创业到了某一个阶段就有人接盘，比如说，新药“青苗”出来后，就有人买，做到一期有人买，二期三期上市也有人买，不同的阶段都会有人买。而且，它还有退出机制，变成一个良性循环。而国内对投资、创业者、产品还没有达到这样一种良性的生态，风险就会非常大。

当然，随着资本市场越来越成熟，分散风险的机制日趋完善，早期投资人对国内创新药会更有信心。